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2023年2月2日，东亚前海发布了以《尊龙凯时环境：技术驱动布局领先，酒糟处理乘东风》为主题的深度证券研究报告，首次覆盖尊龙凯时环境（股票代码：688156），便给出了“推荐”的评级。

在报告中，东亚前海对尊龙凯时环境的业务布局和发展现状给予高度评价，同时并十分看好公司行业发展前景，以及公司未来发展潜力。

一、研报原文评论

扎根泥浆和淤泥处理领域，食饮糟渣处理打开第二曲线

成立近二十年来，公司专注于水环境及固体废弃物处理业务。董事长稳居公司第一大股东。而且，公司为激发核心骨干的积极性，推出与业绩挂钩的股权激励计划。

近年来，立足于技术创新，公司成功拓展食饮糟渣处理等新业务。在持续开拓新业务、推进公司转型下，公司业绩增长迅速，2016年-2021年的营收和归母净利润CAGR均在25%以上。

食饮糟渣业务：下游需求有望增加，公司技术领先造独特优势

当前，我国白酒糟的处理化水平较低。得益于政策鼓励，白酒糟无害化、规范化处理势在必行。而且白酒糟处理副产品可用作新型饲料，能有效替代豆粕等进口依赖度较高的传统饲料。

当前，公司已经形成酒糟处理全产业链，技术领先行业。而且，公司正在扩建酒糟处理产能以突破产能瓶颈，并由酱香型拓展至浓香型、清香型和啤酒酒糟处理，进一步打开业务需求空间。待产能落地后，公司白酒糟发酵饲料总产能将升至52万吨/年，酒糟处理能力超130万吨/年。

淤泥及泥浆处理业务：行业空间广阔，公司具备竞争优势

出于通航便利、改善水质等角度考虑，政策鼓励内陆河流水处理行业发展。

此外，2020年我国建筑垃圾资源化水平仅为5%，远低于发达国家水平。但随着“十四五”规划等政策出台以及建筑市场体量巨大，建筑垃圾处理市场规模快速扩大，目前已达千亿以上。

河湖淤泥、工程泥浆为公司传统优势业务，在技术上保持着行业领先。订单拓展上，公司积极通过政府平台网站、招投标网站、合作伙伴介绍等多种渠道，与政府和国企等达成多项合作。目前，疫情影响到项目开工率，待疫情防控加速优化，公司各项目的进度和规模效应有望顺利爬升。

研报作者：

东亚前海分析师：汪玲

二、研报原文链接

【金山文档】 2023.0202--东亚前海--技术驱动布局领先，酒糟处理乘东风

【https://kdocs.cn/l/cdwNogjJMdSj】